来源｜读商时代（中访网旗下品牌）
当68亿元的并购案与90后掌门人这两个标签碰撞，中国医药行业正迎来一场代际更替的无声革命。中国生物制药董事会主席谢其润操刀收购礼新医药的交易，不仅创下2025年创新药领域最大并购纪录，更撕开了行业迭代的一道裂缝——属于年轻世代的资本逻辑与产业视野，正在重塑医药江湖的权力格局。
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闪电并购：两个月走完的资本捷径
这笔从启动到完成仅耗时两个月的交易，背后藏着精密的产业算计。2024年底中国生物制药以1.42亿元入股礼新医药时，看似寻常的财务投资实则埋下伏笔。当礼新医药的CCR8单抗LM-108在2025年接连斩获"突破性疗法"认定，这场预先布局的资本游戏便进入加速期。
5亿美元的净代价收购一家C轮公司，在一级市场退出难的当下显得格外刺眼。礼新医药从C轮29亿元估值跃升至68亿元并购价，溢价背后是谢其润团队对技术价值的精准判断。正如她在说明会上强调的，礼新医药双抗与ADC平台获得国际认可的稀缺性，构成了溢价的核心支撑。这种将技术壁垒转化为资本定价的能力，正是新一代管理者区别于传统实业家的关键特质。
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90后掌门人的双重基因
1992年出生的谢其润身上，流淌着特殊的双重基因。宾夕法尼亚大学沃顿商学院的医药与金融复合教育背景，让她既能看懂LM-108的临床数据，又能算清5亿美元净收购的资本账。23岁接手中国生物制药时，外界质疑这位"含着金汤匙"的继承者能否驾驭这艘医药巨轮，但近年来的操作逐渐勾勒出她的行事逻辑：以资本为矛，以产业为盾。
半年前收购浩欧博的案例已显露锋芒。33.74元/股的收购价与如今130.25元/股的市场价，4倍涨幅的背后是对诊断赛道的前瞻性布局。而此次收购礼新医药，更凸显其构建"研发+商业化"闭环的野心——将礼新的早研能力嫁接至中国生物制药的临床资源，形成从实验室到市场的全链条掌控。这种将金融思维注入产业运营的打法，正在改写医药行业的竞争规则。
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退出困局中的破局样本
对礼新医药背后的投资方而言，这场并购堪称及时雨。启明创投、云锋基金等机构在创新药投资回报周期拉长的当下，终于等到了落袋为安的机会。从29亿元估值到68亿元并购价，资本增值的背后，是秦莹博士团队用6年时间构建的双抗与ADC技术壁垒。这种"研发能力→商业价值→资本退出"的正向循环，为深陷退出困境的一级市场提供了珍贵样本。
值得玩味的是交易时机的选择。礼新医药2025年上半年16.85亿元的净利润，以及与默沙东32.88亿美元的授权交易，构成了估值谈判的重要筹码。正如投资人所言，"下一期里程碑兑现概率高但未来仍有不确定性"的判断，折射出当下资本对确定性回报的迫切渴求。在IPO通道收窄的背景下，头部药企主导的并购正成为替代退出路径。
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行业重构中的权力转移
这笔交易的深层意义，在于本土头部药企开始主导创新药领域的资源整合。过去由跨国巨头唱主角的并购市场，如今出现中国玩家的身影。中国生物制药通过收购获得的不仅是礼新医药的技术平台，更是对肿瘤免疫等前沿领域的话语权掌控。这种从"跟随创新"到"主导整合"的转变，标志着中国医药产业正在进入新的发展阶段。
谢其润与秦莹博士的同框亮相，某种程度上象征着行业权力结构的代际更替。一位是掌控资本的90后掌门人，一位是深耕研发的科学家创业者，两者的结合暗合了创新药发展的核心逻辑：资本与技术的深度融合。当年轻一代管理者开始主导百亿级交易，他们带来的不仅是更灵活的资本运作，更是对行业生态的重新定义——在这个逻辑里，研发管线可以像金融资产一样被定价，技术平台能够按协同效应进行估值。
这场68亿元的并购，最终以"买方、卖方、投资人皆大欢喜"的结局落幕。但在皆大欢喜的表象下，更值得关注的是行业深层的变革：当90后管理者开始用新的资本逻辑重构医药产业，当本土企业取代跨国巨头成为创新整合的主角，中国医药行业正在经历的，或许不只是一次普通的并购，而是一场静悄悄的权力转移。在这场变革中，像谢其润这样兼具产业视野与资本思维的年轻一代，正逐渐站到舞台中央。
